導語：如何才能寫好一篇醫藥行業投資風險，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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（一）有利于企業進行風險管理

企業在實際運營過程中會面臨很多的風險，對這些風險進行有效管理是保證企業正常運行的一個基本條件。具體來講，風險管理就是通過對影響企業發展的潛在事件進行分析和識別，按照企業對待風險的態度來管理企業面臨的風險，以實現為企業經營保駕護航的目標。風險評估作為風險管理的重要組成部分，能在對企業所面臨的風險事件進行評估的基礎上，對風險可能帶來的影響進行具體分析并為企業應當采取的應對策略提供合理依據。隨著經濟的快速發展，企業為了最大程度地擴大經濟產值，金融資產的投資數額逐漸增多，這也就造成了企業投資風險的相對增加。為了促進企業長遠發展目標的實現，加強金融投資風險的有效評估，全面風險管理是重要的措施之一。

（二）有利于金融審計和監管工作的開展

為了準確評估當前企業的發展現狀，國家相關部門會對企業的經營狀況進行審計和監管上的評估。隨著當前企業對金融投資活動參與度的日益增強，相關部門審計與監管工作開展的難度也越來越大。另外，金融投資工具種類和企業投資操作模式的多樣性也加大了金融審計的風險。為了有效解決這一問題以降低金融投資工具的多樣性所造成的金融風險，國家相關部門的審計人員必須在加強自身金融投資和風險評估知識的前提下，對金融工具運用所產生的風險水平進行合理地評估。在這個過程中，金融投資風險評估的重要性就越發凸顯出來，這也在一定程度上促成了金融審計和監管目標的實現。

（三）有利于企業進行業績評估

2008年，美國的經濟危機橫掃全球，對各國企業尤其是上市企業造成了很大的影響，造成了很多金融企業出現了巨額虧損。就企業而言，面對瞬息萬變的國內國際環境，為了保證其正常運營，企業首先必須要確保從事金融業務的交易員不會出現過度投機的交易行為，其次還必須對企業的運營狀況進行客觀評價，在綜合分析投資市場前景和風險的基礎上，對金融投資審時度勢地操作。企業在進行投資時，必須要進行金融投資工具的創新，在規避金融風險所造成的影響和損失的基礎上，對企業金融投資方面的業績進行具體考核，這對抑制企業過度投資、獲取最大利益有很大意義。當前企業金融投資風險的評估方法主要有兩種，分別是金融資產風險的衡量與金融風險資產的評估。企業通過對這兩種方法的具體應用，能有效地對公司的業績進行準確評估。

二、結語

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關鍵詞:醫藥行業;內部控制;公司治理

內部控制總體來講就是一個企業為了能夠達到自己劃定的營運目標，保持企業資產完全性和完整性水平，確保企業會計信息數據的準確和可靠，從而使得企業自身的計劃和生產的目標能夠得到比較好的履行，也可以在企業日常生產經營中保持更經濟更高效的在自己單位內部去采取的一種內部控制系統的各種日常管理措施的總稱。

一、醫藥企業內部控制目標設定與運行缺陷

(一)醫藥企業內部控制目標設定

1．內部控制可以為企業的經營成果提供保障

完善的內部控制，可以使醫藥企業的合理保證企業的經營成果。只要醫藥企業的內控管理到位，那么企業的經營狀況不僅會使利益相關者滿意，而且能推動企業在市場競爭中獲得更大的競爭優勢。所以，對于我國特別是醫藥行業的上市企業來講，有深度的強化對內部控制的學習和實踐是萬萬不能避免的。

2．內部控制可以保證企業會計信息的真實完整

完備的企業內部控制制度能夠非常高效的保障醫藥企業會計信息的真實與完整，醫藥企業的運營和管理都離不開合法合規。內控制度的實現可以幫助醫藥企業保障自身財務核算的數據和信息真實完整，同時也確保了企業在合法合規性方面能符合國家醫藥行業企業相關的法律、法規以及醫藥企業內部規章制度。內部控制的實施可以為醫藥企業運營管理的合法合規性創造一個非常良好的內部環境，進而更好地確保醫藥企業內部財務信息的真實和完整。

3．為企業目標的實現提供不竭動力

戰略目標是指醫藥企業對未來生產經營的總體規劃，對于醫藥企業的營運管理具有比較強的指向性意義，因此一個強有力的舉措來確保其真正落實是非常重要和有意義的。要實現為醫藥企業內部控制提供源源不竭的推進動力，就必須要有非常完善和健全的內部控制。如果企業擁有健全和完善的內部控制，那么一定會對企業戰略目標的實現提供源源不竭的推動力。

4．防范和化解企業的潛在風險

企業針對財務風險的防范最終還是要靠內部控制的健全和完善。內部控制的健全和完善使得醫藥企業可以提前預測和防范醫藥企業潛在的財務風險與經營風險，從企業日常經營和管理中發現問題和解決問題，通過科學的程序發現風險，進而評估分析企業存在的風險并且及時采取措施防范和制止更大的問題出現，說明了內部控制的完善和健全能夠幫助企業防范和化解潛在的風險。綜上所述，內部控制涉及的是企業的各方面的管理與控制，而不僅僅是財務信息的真實與完整。因而，對于我國醫藥行業上市企業來說，只有狠抓企業內部控制管理才能為醫藥企業進一步平穩的快速的發展和進步鋪平道路，這對于我國的民族經濟走向世界的競爭行業意義十分重大。

(二)醫藥企業內部控制運行中的缺陷

內部控制試試是醫藥企業發展的趨勢，但在內部控制運行過程中會存在一些缺陷，這些缺陷不僅影響著內部控制實施的效果，同時還阻礙著內部控制重要作用的發揮。

1．內部控制形式化嚴重

目前，部分醫藥企業內部控制管理缺少合理性、科學性，這與醫藥企業的特殊性有一定的關系。雖然醫藥企業是企業的性質，但是由于其產品的特殊性，因此在運營管理中會受到特殊的限制，怎樣在醫藥企業中應用現代化的內控措施就成為醫藥企業管理者需要考慮的重點問題。

2．企業專業人才資源不足

部分醫藥企業中，管理層對內控認識不足，導致人力資源投入也不足，內控工作受到限制。因為醫藥企產品的特殊性，所以內部控制的程序會比較復雜煩瑣，對控制人員的要求是比較高，因此要求參與內控的財務工作人員能夠做到業財融合。此外，醫藥企業更要求工作人員具備扎實的專業知識技能，然而內部控制人員卻嚴重不足，常聘用兼職人員，導致內部控制問題的解決處理效率不佳。

3．內部審計效果不佳

由于醫藥企業業務復雜，再加上企業人才資源不足、內部控制形式化嚴重等方面的制約，內部審計無法發揮應有的作用。在內審流程中各部門雖然能夠配合內部審計工作，但是有些時候為了部門自身利益，會忽視企業整體利益，如果審核工作不到位，潛在問題就有可能被隱藏起來。此外，即使內部審計與被審計部門是相對獨立的，但是二者在目標、利益上有著某些密切的聯系，因此很難真正做到獨立。

二、KM藥業內部控制缺陷影響分析

醫藥企業內部控制體系建設不夠健全，導致內部控制運作存在缺陷，監督不到位，企業日常經營活動很容易就偏離正規路徑。接下來文章以KM藥業為案例，分析其內部控制缺陷對其發展帶來的影響。

(一)存貸雙高問題

醫藥行業平均貨幣資金占總資產的比重應該在15%～25%比較正常。如果財報中既有高貨幣資金占比，又有很多負債，那么企業可能存在“存貸雙高”。如果KM藥業的貨幣資金占比較多說明企業流動資金充足，經營風險小，償債能力強，但同時增加了機會成本，降低了資金收益，所以并不符合正常的經營管理方式。通過表1，可以發現KM藥業的貨幣資金占總資產的比率從2015年開始，逐漸升高到至50%，這遠超醫藥行業上市公司的平均值水平。所以，KM藥業的貨幣資金真實性得不到保證，通過證監會對其調查，可以發現KM藥業的貨幣資金存在非常嚴重的造假情況。此外，醫藥企業的有息負債率健康值在30%以內，但KM藥業歷年披露的財務報表數據中，可以發現KM藥業的有息負債率常常突破35%，如表2所示。所以根據KM藥業2013－2019年貨幣資金和有息負債占總資產比重的情況，反映出KM藥業在存貸方面的內部控制是存在嚴重缺失的，可以判斷KM藥業公司存在比較典型的存貸雙高現象。

(二)公司治理結構存在的缺陷

KM藥業治理結構存在一些的問題，主要是其在內部結構的處理上，由關聯方作為其控股股東;此外，股權集中度也相對較高，董事長及其家屬持股比例合計超過30%;股權結構不合理會使得公司內部審計、監事會、董事會等監督職能無法正常展開，公司治理問題嚴重。其中最為突出的是董事會對管理層的監督失效，以及內部審計部門形同虛設、缺乏應有的獨立性，導致這些問題的原因就是關鍵控制點偏離。

(三)存貨管理缺乏內部控制

從2013年開始，KM藥業披露在財務報表中的存貨的金額飛速增長，反映在存貨周轉天數上是從2013年的133．93天升至2018年的666．67天，此外，還要考慮是否存在部分存貨出現過期計提存貨減值的可能性。在2019年KM藥業的財務報告披露的數字中我們看到KM藥業的存貨周轉率出現了持續性的下跌。這個數據的變化所表現出來的情況是可能KM藥業對于自己內部存貨的管理嚴重缺乏內部控制，所以導致存貨周轉速度變得越來越緩慢，或者也可能是存在因為存貨數據實際上存在真實性的問題，抑或者，KM藥業可能存在使用自己存貨造假調節利潤的可能性。

(四)對外披露財務報告信息存在問題

作為一家上市企業，KM藥業在披露的公告中，對其業績指進行調整，如2017調整營業收入，使其減少了超百億的應收，同時現金流量減少了數十億元的現金流量，這意味著公司披露的財務報告數據存在非常嚴重的問題。KM藥業內部監督制度的不完善，導致其財務信息多次造假。我們知道，一個上市企業在披露財務報告和數據時，首先要確保企業披露的數據完整和真實，但KM藥業并沒有做到，在提供財務報告披露的造假中造成了投資者巨大的損失。

(五)風險意識缺失

KM藥業的資產負債率從2013年45．93%升至68．03%。這主要是由于KM藥業的內部控制在風險意識上的嚴重缺失，也是因為KM藥業的短期借款和流動負債在近幾年的期間內幾乎翻了1倍，導致KM藥業風險意識缺失的主要原因就是缺乏完善的內控風險評估機制(圖1)。一個健康的企業要將自己的資產負債率控制在合理的范圍內，KM藥業雖然在財報中反映其存在足夠的庫存現金可以供企業日常生產經營，但是KM藥業大量舉債又造成公司的資產負債率過高，償債壓力過大以及償債能力低下甚至影響更多相關產業生態，這也是KM藥業內部控制存在嚴重紕漏的問題之一。

三、醫藥公司內部控制缺陷的改進措施

通過分析KM藥業，可以發現我國醫藥企業內控制體系還不夠完善，必須加強其內部控制與風險管理，文章針對性地提出醫藥企業內部控制制度改進措施。

(一)完善企業內部控制體系并認真落實相關制度

企業內控關鍵點對于內部控制任務和控制目標能否順利實現起著決定性的作用。設置企業內控管理工作流程時，要將控制因素與企業自身情況以及企業目標相結合，從而提高企業的管理效率;此外還要劃分企業的監督活動，科學設置內控流程，保證內控能落實到各項活動中，保證醫藥企業的經營管理更加細致，提高內部控制的效率。

(二)強化人力資源管理

對員工展開必要的職業技能培訓，提升人力資源的數量和質量，并與高校合作，建立人才培養計劃，實現委托培養和產教融合，引進專業人才，使人才能力更加全面。建立完善的激勵體系，全面提高員工工作的積極性、主動性，使其更好地為企業發展服務。建立非常分明的獎勵機制，通過獎勵制度和懲罰制度嚴格企業內部控制的人才控制方面，促進企業每一位員工提高對內部控制制度的重視態度。

(三)加強企業外部監督并著力健全市場機制

企業的外部監督主要是由會計師事務所和社會普通大眾組成的。對于會計師事務所來說，必須要樹立起上市企業內部控制評價的重要一環，事務所以及注冊會計師必須堅持自己的職業規范，在審計過程中對關鍵審計環節進行走訪，執行函證等必要的程序。對于公眾來說，應該學習相關風險防范知識，具備識別投資風險的基本能力，選擇適合自己投資風險等級的投資對象，發揮社會監督者的重要作用。

(四)監管機構加大對問題公司的處罰力度

有關監管機構應該增加上市企業的違法成本，本次康美藥業造假事件上交所閃電問詢并迅速立案調查，但對于一些證據的收集并不容易，本次造假事件屬于積累已久的大爆發，監管機構需加快處理相關問題的速度，強化對監察活動中的審計監察的敏感性。比如，康美藥業的內部控制存在問題早已就有人提出，就像之前有人曾經發現這家企業的相對高額的貨幣資金在賬、存貸雙高的跡象已經出現，這些都應該讓我們的監管機構提高警惕。同時，我們的政府部門也應該強化法律和制度性的建設，國家要盡快督促相關行業協會加快有關監管制度的變化。KM藥業從內控角度暴露出的問題包括:風險評估缺失、信息披露不規范等，這不光因為決策者對風險的漠視，更是由于企業內部控制基礎薄弱、內部控制執行力度不足等原因。所以，醫藥企業要增加對內部控制的重要性的認識，強化內部控制制度，增加內部控制信息披露的真實有效性，增加外部監督機構在企業內部風險控制活動的監督力度，才能給醫藥行業未來發展帶來更大的動力。

參考文獻:

［1］薛錦．康美藥業財務造假案例分析［J］．山西農經，2020(23):156－157，160．

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關鍵詞:創業板;高市盈率;高成長性;新商業模式

中國早在10年前就有了專門設立高新技術企業板塊的計劃。1999年3月,中國證監會第一次明確提出“可以考慮在滬深證券交易所內設立科技企業板塊”,其目的是為了給中小企業提供更為方便的融資渠道,為風險資本營造一個正常的退出機制,同時,這也是中國調整產業結構、推進經濟改革的重要手段。經過10年的籌備,中國大陸創業板的大門終于正式開啟。9月25日,首批10家創業板企業進行了網上、網下申購,并將于10月下旬集體上市交易。值得注意的是,這10家公司的平均市盈率竟然高達54倍。多數機構認為,從前10家公司的情況看,其發行價格并不便宜。還未上市時其平均市盈率就達50多倍,上市后估計將會躥升至80乃至百倍以上,而同期二級市場主板市盈率卻在20倍上下,中小板市盈率也不過在30多倍左右。

表1首批10家創業板公司發行市盈率

對于如此之高的發行市盈率,市場人士紛紛提出了質疑,甚至有些本想參與申購創業板企業的中小投資者對其只能望而卻步了。那么,支撐創業板公司高價發行的原動力是什么?如此之高的發行市盈率有沒有其合理性?

一、市場化的定價機制以及對于新事物的強烈偏好

創業板市場,顧名思義,著眼于創業,是為了適應自主創新企業及其他成長型創業企業發展需要而設立的市場,又稱二板市場,即第二股票交易市場,目前世界上最具代表性的是美國的NASDAQ(納斯達克)市場。與主板市場只接納成熟的、已形成足夠規模的企業上市不同,創業板以自主創新企業及其他成長型創業企業為服務對象,具有上市門檻低、信息披露監管嚴格等特點,這有助于有潛力的中小企業獲得融資機會。它的高價發行與其自身特點密不可分。

首先,創業板市場新股發行的定價采用的是市場詢價方式。這種方式確定新股發行價格一般包括2個步驟:

第一,根據新股的價值(一般用現金流量貼現等方法確定)、股票發行時的大盤走勢、流通盤大小、公司所處行業股票的市場表現等因素確定新股發行的價格區間。第二,主承銷商協同上市公司的管理層進行路演,向投資者推介該股票,并向投資者發送預定邀請文件,征集在各個價位上的需求量,通過對反饋回來的投資者的預訂股份單進行統計,主承銷商和發行人對最初的發行價格進行修正,最后確定新股的發行價格。從第二個步驟可以看出,路演推介是直接面向市場以征集市場需求量,如果市場上對創業板公司存在著大量的需求,就一定會推高其價格。供不應求,則價格上升,供大于求,則價格下降。從這一點上不難發現,這10家創業板企業相對于整個中國證券市場而言,可謂是“稀缺資源”了。據統計,截至10月9日,在上海證券交易所掛牌的上市公司867家,深圳證券交易所764家,其中中小板297家。因此,這10家創業板公司的發行上市,必定會吸引整個證券市場的目光,并吸引大量資金參與其中。

其次,一種新事物的出現,必定會受到整個社會的強烈關注。而在中國的資本市場上,就有著“逢新必炒”的歷史傳統,基本上每只新股發行上市后都要被莊家瘋炒一把。

讓我們先來回顧一下首批中小板公司上市當天的表現情況。新八股首日的平均漲幅達到了130%。

此外,2009年上半年證監會啟動了新股發行制度的改革,并重啟了暫停近10個月的IPO。而IPO重啟后最先發行的3家中小板及一家主板公司,其上市首日的強勁表現也大大出乎了許多投資者與市場人士的意料。

根據以上統計數據,可以預計,創業板在開閘之初也會受到各路資金的熱烈追捧,首批上市的公司極有可能在上市首日遭遇爆炒。而在市場詢價的機制下,對于這批創業板股票的大量需求促成了其較高發行價格及發行市盈率。由于參與詢價的機構普遍會認為,既然這些股票上市首日受到炒作的概率很大,幾乎沒有破發的可能,那么一定存在著大量的需求。于是,各個機構投資者為了獲取更多的配售股份就會盡可能提高自己的報價。這樣一來,發行價格就會定得很高,甚至偏離公司的內在價值。

二、行業增長預期較強

根據證監會創業板發行審核辦公室的相關資料,截至9月10日,149家已受理企業主要集中于電子信息、新材料、生物醫藥、現代服務等行業,占比約為68%。其中,電子信息業占149家企業的37%、生物醫藥占10%、新材料占12%,制造業占比約為15%。此外,還包括部分新能源、文化教育傳媒、現代農業等新興行業企業。而首批發行的10家企業中,電子信息IT類企業為2家,生物制藥2家,其余企業則屬于醫療器械、船舶與海洋工程裝備設計、電氣機械、氣體傳感、通風與空氣處理及戶外用品等高科技行業。上述企業所屬行業都具有明顯的高科技行業特征,在行業分布上具有創業板的明顯特點。

2009年年初,為應對國際金融危機、確保經濟增長,國務院審議并出臺了10大重點產業振興規劃,其中包括了電子信息、裝備制造、船舶等高科技行業。

分析一下目前被眾多研究機構一致看好的生物醫藥行業,此行業個股在二級市場上正被炒得如火如荼。醫藥行業是必需性行業,也是成長性行業,受整體經濟的影響較小。在需求保持穩定增長、產品價格相對穩定的背景下,醫藥行業穩定增長較為確定。需求方面,人口的增加、人口老齡化程度的加劇、醫療保障體系建設都將增加對醫藥產品的需求。目前中國衛生費用占GDP的比重不足5%,無法和一些發達國家相比。同時,由于中國的人口基數非常大,使得中國人均衛生費用大大低于世界平均水平,醫療保障程度較低。隨著醫療保障體系建設的不斷完善,對醫藥類產品的需求將會持續增加。另外,隨著中國醫藥企業營銷效率和管理效率的提高、行業監管的不斷完善,醫藥行業的銷售費用率和管理費用率逐步降低,營運能力逐步增強,醫藥行業稅率也在降低。由此可見,生物醫藥行業未來增長明確。

2008年10月,中央在《關于加強技術創新,發展高科技,實現產業化的決定》中明確提出,要“優先支持有條件的高新技術企業進入國內和國際資本市場”。證券監管機構也多次強調,證券市場要進一步扶持高新技術企業,對于符合條件的,將不受額度、家數的限制,準予優先上市。從上述《決定》可以看出,包括生物醫藥在內的高科技公司在發行上市、配股和增發新股方面優先于一般公司。

綜上所述,首批10家創業板公司所屬的行業既具有高科技行業的特征,受到國家的大力扶持,而且這些行業未來增長明確,因此置身其中的企業必將受惠于行業的高景氣度。

三、具備創新型、高科技企業的高成長性

(一)非線性高成長

作為創業板的第一家上市公司,特銳德受益于國家鐵路投資,公司訂單充足,產能利用率連續3年高于170%,鐵路電氣化進程為公司盈利增長提供了廣闊空間。公司的客戶主要集中在鐵路、電力、煤炭行業。從各行業的營收占比來看,鐵路行業的產品營收占比最大。未來中國在鐵路建設里程和鐵路電氣化率方面均會有大幅提升,這為公司盈利成長提供了保障。

作為制造業公司,漢威電子是國內氣體傳感器、檢測儀表設計制造的龍頭企業。公司擁有較寬的產品線,是目前國內唯一同時生產半導體、催化燃燒、電化學和紅外光學4大類氣體傳感器的企業。公司的營業收入由2006年的2909.79萬元,增加到2008年的9733.14萬元,增長幅度為234.50%,復合增長率為82.89%;歸屬于母公司所有者的凈利潤由2006年的732.52萬元,增加到2008年的2964.84萬元,增長了304.75%,符合增長率為101.18%,體現出很高的成長性。

另一家制造業企業南風股份受益于核電建設,這2年業績出現了爆發式的增長,近3年公司主營業務收入、主營業務利潤和凈利潤的年增長率平均為76.42%、92.15%和163.51%。雖然南風股份的發行市盈率高達71.53倍,名列首批10家企業之首,但公司的主營產品――通風與空氣處理設備將保證公司的業務在未來繼續保持高速平穩的發展。這是因為公司的風機設備主要應用在核電、地鐵、公路隧道等領域,而國內未來幾年正是此類基礎設施投資高速增長期,這為公司的發展提供了難得的歷史機遇。

(二)企業商業模式新,新型業務層出不窮

發行規模位列10家公司之首的樂普醫療的核心產品――血管內藥物洗脫支架,其毛利率保持在80%以上,而公司是目前世界上第3家擁有這項技術的公司。相對于高毛利率,公司生產的心血管支架的價格仍然比國外產品低很多,價格優勢是最大競爭力。此外,樂普醫療所處的行業高速發展,公司前景被市場看好。

北京立思辰科技股份有限公司是以賣復印機起家立業的,雖然它所處的行業是傳統行業,但公司力求在傳統中創新。公司的產品不僅僅是辦公設備,更多的是一種服務,一種辦公設備應用的系列整合方案。公司的核心競爭力在于通過專業的外包服務管理體系,幫助客戶優化并運營其辦公文印、視音頻會議等系統。其服務團隊在客戶現場駐場或巡視,幫助客戶運行辦公信息系統,使客戶的辦公更加高校,同時帶來節約紙張、節能減排等環保效益。世界500強中已有85%采用了文件管理外包服務,而國內目前尚不足6%,發展潛力巨大。

上述分析表明,創業板企業的創新與具備高成長性的特點是支撐其高價發行的最大動力,市場給予其高溢價反映出看好公司未來的發展。

誠然,風險與機遇并存。投資者通過創業板投資創業企業,固然可以分享企業高速成長帶來的超額收益,但也要注意到,創業型公司既有自主創新能力強、業務模式新的特點,同時也存在著規模較小、業績不確定性大、經營風險高等特點,因此,創業板市場整體的投資風險也要高于主板。投資者切忌盲目跟風炒作,應當對創業板抱著謹慎與冷靜的態度,學習和掌握相關規則,充分考慮自身風險承受能力,理性參與創業板投資。

參考文獻:

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3、徐國良,王進企.業管理案例精選精析[M].中國社會科學出版社,2009.

4、玫?笛德,約翰?本珊特,基思?帕維特.管理創新:技術變革、市場變革和組織變革的整合[M].清華大學出版社,2008.

篇4

中國證監會與香港證監會于今年4月10日聯合公告，正式啟動滬港通兩地市場的互聯互通交易。公告披露后，滬深300指數當天迎來1.57%的漲幅。

在滬港通漸行漸近之時，把握行業配置機遇比較重要。有業內人士指出，選擇行業投資時，需要關注A股相對偏低的行業（如交通運輸），港股稀缺行業（如食品飲料中的稀缺板塊、中藥、機械、電力設備等），以及符合QFII投資風格的方向的行業（如家電、水泥、汽車板塊）。同時，在滬港通試點初期，借道高質量基金產品有望為投資者的投資提供更便捷的途徑。當然，在滬港通做多熱潮下，對風險的把控尤為重要。投資者依然需要保持理性，謹慎決策。

滬港通下的行業投資新機遇

隨著滬港通臨近，短期資金流入A股，加速了A股行業估值國際化進程。在此大背景下，投資行業的選擇尤為重要。華泰證券指出，進行行業配置時，應關注滬港通三大主線：1、A股相對港股估值偏低的方向；2、港股稀缺的品種；3、符合QFII投資風格的方向。對此，本刊整理出如下行業，有望受益于滬港通，為投資者提供新機遇。

交通運輸：當前交通運輸行業AH兩地上市的公司一共12家，只有寧滬高速、中國國航A股價格低于H股價格，其他公司A股股價都明顯高于H股。安信證券指出，A股投資者應重點關注兩類個股：（1）A股相對H股有折價的公司，如寧滬高速（600377）、中國國航（601111）；（2）高股息收益率、業績穩定、低估值的龍頭公司，如大秦鐵路（601006）。

食品飲料：滬港通使食品飲料龍頭企業不僅進入到全球投資者視野，并進入到實質性可投資階段，稀缺性品種將進行國際范圍內比較。A股消費品中白酒、中國特色調味品行業是海外消費所稀缺的行業，而貴州茅臺（600519）、海天味業（603288）是毋庸置疑的行業代表。

中藥：中藥作為稀缺性標的，在滬港通臨近的背景下，有望受到投資者的青睞。更重要的是，日前國務院法制辦出臺中醫藥法征求意見稿，給中醫藥行業帶來實質性利好，中藥龍頭企業將迎來重要的發展機遇。關注中醫藥行業傳統老字號企業，如云南白藥（000538）等，以及中藥現代化龍頭企業，如天士力（600535）等。

機械：近一年機械板塊上漲幅度達到23%，分別跑贏上證180 和上證綜指20%、16%。平安證券指出，滬股通中每股收益、每股股利比較穩定且P/E 較低的公司對港股投資者而言更具有吸引力。推薦滬股的中國南車（ 601766.SH）、中國北車（601299.SH），亦可關注港股的一拖股份（0038.HK）、廣船國際（0317.HK）、鄭煤機（0564.HK）。

電力設備：在滬港通的預期影響下，預計經營穩健、在國際市場具有一定影響力的行業藍籌將受到境外資金的較多關注。專業人士指出，投資者應注重基本面價值分析，以及市場投資風格切換；忌盲目追高。推薦思源電氣（002028）、特變電工（600089）。

家電：目前，具備國際競爭優勢的家電龍頭基本都在國內A股，但未享受估值溢價：家電板塊的龍頭公司具有非常強的競爭優勢，以格力電器（000651）、美的集團（000333）、青島海爾（600690）為代表，是國內為數不多的開始國際化進程的制造業。滬港通的實施，家電藍籌股將迎來估值的重估機會。中長期利好家電優質價值股。

水泥：2007年以來，海螺水泥（600585）H/A股一直處于溢價狀態，近幾年價差持續擴大，H股比A股溢價一度超過60%，是兩市溢價第一股。中信證券認為：滬港通短期將加速海螺水泥A/H價差收斂，中長期助推A股水泥板塊估值修復。

汽車：香港投資者在港股汽車公司以及滬股通中的汽車標的比較選擇決定了來自香港市場的增量資金對A 股汽車行業股票的影響。港股通正式開啟時，滬股通中具有估值優勢、稀缺性優勢以及分紅優勢的個股將吸引香港市場的增量資金，從而產生投資機會。受益個股包括上汽集團（600104）、宇通客車（600066）。

借道基金產品 曲線投資發力

由于滬港通試點初期，投資滬港通還具有門檻限制，借道優秀的基金產品成為投資者進行曲線投資的不錯選擇。

對此，華泰證券推薦主投港股、業績優秀的QDII基金。以廣發全球精選股票型基金為例，該基金主投港股和美股市場，以自下而上選股為主，行業配置和選股能力強，整體風格穩健。該基金2013年凈值上漲43.43%，奪得所有QDII基金收益冠軍。

另外，民生證券指出，而購買相關的ETF基金也是捕捉此輪滬港通行情的可行方式。“與其在眾多大盤藍籌股中精挑細選，還不如借助跟蹤系列指數的ETF來分享滬港通的系統性投資機會。”民生證券相關研究員如是說。

資料顯示，截至9月2日，跟蹤上證50指數的華夏上證50ETF和易方達上證50ETF近三個月都取得近10%的收益。跟蹤上證180指數的華安上證180ETF近三個月來的收益達11.6%。除此之外，Wind數據顯示，截至8月28日，南方上證380ETF近三個月上漲12.04%，近一年上漲15.28%，近兩年上漲28.69%，是滬港通相關指基中表現前列的產品。

關注滬港通投資風險

滬港通行情使得市場做多熱情高漲。有業內人士指出，在鋪設境內與離岸人民幣資金南下與北上的通途同時，亦是在為中國資本賬戶開放的深水區改革探路，但其中的匯率風險不容小覷。

篇5

2007年，我國醫藥工業累計完成工業生產總值6192.26億元，同比增長20.95%；完成利潤總額增565.45億元，同比增長45.86%，醫藥工業出現了一個較快的增長。中信證券認為，2008年醫藥行業高增長仍將持續：醫改初步方案已定，行業前景更加明朗。去年以來，國務院組織力量研究深化醫藥衛生體制改革問題，已經制定一個初步方案，兩會后將向社會公開征求意見。醫改投入經費：在去年較大幅度增長的基礎上，今年預算安排260億元，加上去年預留的300億，一共是560億，準備支持深化醫藥衛生體制的改革。通過推進這項改革，逐步建立起公共衛生、醫療服務、醫療保障、藥品供應保障四個體系，安排253億元，用于全面推進新型農村合作醫療制度。國海證券認為隨著我國整個醫藥產業的集中度不斷提高，有創新能力、綜合實力強的企業將在規范的競爭中脫穎而出，從醫改中真正獲益，取得長期發展的可能。

本周入選的30只股票中有9只股票的2008年預測市盈率小于20倍，環比上周大幅增加。大于30倍的有8只，環比上周明顯減少。從今日投資個股安全診斷來看，23只股票的安全星級為三星或以上級別。本周30只盈利預測調高的股票中，我們選擇新和成（002001）和華發股份（600325）給予簡要點評。

新和成（002001）受產品漲價及08業績大幅增長預期影響，自今年2月份以來，其二級市場走勢與大盤的盤整下跌大相背離，表現強勁。

公司主要從事原料藥、有機化工產品、食品添加劑、飼料添加劑的生產和銷售，主要產品有維生素E、維生素A及其衍生品、維生素H和乙氧甲叉等。公司是VA國內行業龍頭，VA系列產品產能約5000噸左右，居國內首位。

“優化產品鏈組合+產品技術創新”體現了公司獨特競爭力。公司的競爭力一方面來自于優化產品鏈組合所形成的規模效益，特別是維生素A產品鏈組合降低了單位生產成本，提升了產品附加值，形成了規模效益。另一方面產品創新及工業化大生產中的技術優勢保證

了公司的長期穩定發展。

今年2月21日，公司公告提高VE、VA報價，VE系列較07年10月提高約120%左右，VA系列較07年12月提高約60%左右。到目前為止，公司的VE價格已經從06年初的45上漲到160元/公斤，VA價格從90上漲到185元/公斤，VH價格從88上漲到300元左右。中投證券表示，從產品價格趨勢來看，VE和VA現有生產者的利益高度一致，市場上還沒有出現新的生產者，預計價格上漲趨勢仍將延續；VH目前國內有新的產能可能將在08年下半年釋放，預計價格上漲動力缺乏，但暫時仍然能夠維持高位。

申銀萬國指出，大宗原料藥企業類似于化工企業，周期性較強，其核心競爭因素是生產工藝水平和成本優勢，這一壁壘在中國市場并不是太高，從投資角度是一種趨勢投資，價格上漲股價上漲，價格滯漲股價可能就開始回落，給市場提供的是交易性機會。天相投顧亦建議，公司業績對于產品提價較為敏感，把握產品提價機會。

中投證券調高公司08年盈利預測，08年EPS從前期的1.66元調高到2.46元，建議作為階段性品種進行投資。

今日投資《在線分析師》顯示：公司08-10年綜合每股盈利預測值分別為2.09、2.00和2.07元，對應動態市盈率為19.1、20和19.3；當前共有4位分析師跟蹤，1位分析師建議“強力買入”，3位分析師建議“買入”，綜合評級系數1.75。

風險因素：維生素原料藥的價格波動巨大，會帶來公司業績的大幅波動；目前A股市場估值水平明顯高于國際主要股票市場，系統性風險不可不防，投資者宜謹慎控制投資風險。

華發股份（600325）：未來2年業績高速增長

華發股份（600325）：當前珠海房地產銷售狀況良好，并未受到珠三角銷售低迷的影響。招商證券分析師長期看好珠海房地產的前景并認為珠海房地產價格短期將繼續上漲。公司作為珠海的房地產龍頭，未來將受益于珠海房地產市場的造好和公司結算面積的爆發增長。

根據公司披露的2007年年報：2007年，華發股份主營業務收入21.6億元，同比增幅為158%；凈利潤3.6億元，同比增加146％；每股收益為1.22元。總體盈利表現為收入和利潤同比例大幅增長，增長趨勢明顯，盈利質量良好。公司2007年的主要利潤來源于以下項目：華發新城一期413萬元，華發新城二期3,384萬元，華發新城三期183,026萬元，中山華發生態園一期22,896萬元，華發景園477萬元，翠景廠房2000萬元等。由于房地產開發企業多為按開發項目進行結算，因此，各季甚至各年之間的項目竣工結算具有不均衡性。公司主要可結轉項目華發新城3期主要在第四季度結算，因此公司的業績也主要在第4季度體現。

東北證券分析師高建表示，截至2007年底，公司賬面預收賬款高達33.7億元，2008年全年的銷售收入已落入囊中，為未來2年業績高增長打下了堅實的基礎；同時，公司當期的財務費用仍為負數，顯示公司的項目銷售情況良好，大量的預售房款產生的利息收入完全可以抵償公司借款利息支出。公司賬面現金資產為15.7億元，折合每股現金含量高達5元。另外，公司擁有的在建工程建筑面積325.12萬平方米，擁有的土地儲備建筑面積為209.43萬平方米，完全能夠保障公司未來3－5年的高增長，而且這些土地取得價格絕大多數較低，因此公司的現有資產質量非常高。預計2008年，公司的收入來源主要為：華發新城4期，華發世紀城1期，華發九洲項目，中山華發生態園1期剩余項目等。

2008年1月，公司董事會通過“珠海華發實業股份有限公司首期股權激勵計劃（草案）”的議案。股權激勵方案對公司業績要求是2007~2011年凈利潤的復合增長率達到12%，如果把時間基點放到2006年，那么相當于2006~2011年凈利潤的復合增長率需要達到31.03%，因此平安證券分析師劉細輝認為公司股權激勵方案的行權條件略顯保守。不過，股權激勵方案解決了管理層與公司利益一致的問題，另外由于行權期較長，行權價格的規定也使公司管理層有適度的壓力；并且新增股本的行權方式不增加公司費用，對業績的攤薄只有1%。因此，股權激勵方案總體而言有助于公司長遠發展。

國泰君安分析師孫建平按現有股本預計公司08-09年EPS為2.15和3.06元，主營收入分別達到約40和64億元，凈利潤分別為6.8和9.7億元，同比增長87％和42％。公司為二線地產龍頭行業地位、項目儲備充足、大規模預售房款增強未來業績增長確定性、資金壓力小且具有擴張條件和股權激勵實施，因此給予08年30倍PE，目標價為64.5元，對應09年21倍PE，維持增持評級。

篇6

今年1月至5月以來，股市一直在2700點至3000點區間徘徊。對于如此震蕩的股市，投資者該如何選擇股票進行投資呢?專家認為，可以根據不同的行業選擇不同的行業龍頭股票。

四行業股票選擇

目前，股票市場根據行業的不同可以分成：電力、地產、有色、醫藥、金融、環保、化工、食品、石化、水泥、鋼鐵、煤炭、造紙、家電、汽車、農業、紡織等行業股票。

具體而言，電力行業投資者可以關注盈利增長較快企業股票。華泰聯合證券日前一份分析報告認為，電力正處于5年大周期循環轉折點，行業景氣大方向向上。未來2至3年，政府將完成以下三大目標：激發發電積極性，保電力供給；避免少部分盈利較差火電企業破產停機；保障足夠資金，滿足未來電力需求增長所帶來的電力投資需求。

華泰聯合證券判斷，火電行業盈利將出現拐點，以往大幅虧損局面將被終結，未來2至3年內火電行業盈利能力將得到改善和保障。此外，在“十二五”期間，隨著“煤電路港運一體化全產業鏈”成型，電力改革取得階段性成果，在煤炭供給寬松環境下，電力企業盈利能力將得到大幅提高，未來電力行業盈利能力提升延續5年以上。

華泰聯合證券建議，投資者可以選擇以下電力類股：一、具備全國布局能力的火電龍頭。無論短期的調電價，還是中期內生性盈利能力提升，抑或是長期的電力市場改革，全國布局的電力企業將直接受益，包括華能國際、華電國際、國電電力。按行業凈資產收益率為9％測算，華能國際、國電電力的凈資產收益率應該分別在12.5％和10.5％左右，以市凈率分別為2.3倍和2.5倍計算，目前股價應該仍有20％以上的空間。二、“業績彈性大+電力緊缺”的區域火電企業：此輪行業景氣周期源于電力緊缺，具有電力緊缺地區火電將會被優先“照顧”，尤其是經營環境較為惡劣的地區，如江西、山西、河南、河北、山東等地區的火電企業。三、高盈利能力低估值的廣東電企：目前深圳能源、廣州控股、粵電力A估值與國外成熟的龍頭電企接近，但在上網電價調整預期下，廣東電企屬于低估值范疇。尤其是深圳能源，對應股價應該還有23％以上的空間。

有色行業選擇小貴金屬股票。今年一季度，有色金屬行業整體實現利潤1574.63億元，同比增長25.82％。行業內黃金企業綜合毛利率達到21.91％。而黃金行業受高金價影響盈利持續好轉，而以“黃金+x”營運模式為主的辰州礦業和紫金礦業其綜合盈利要高于純粹的黃金企業。證券機構認為，目前市場上，黃金價格大幅下滑概率相對較小，另外在資源儲備及產量穩步上漲的行業背景下，黃金企業盈利仍將繼續好轉。

另外，小金屬毛利率達23.35％，行業景氣度盈利達到最佳。小金屬2010年及2011年一季度均實現較高的盈利，主要得益于行業景氣度上行帶來的價格快速上漲。此外，目前市場上，行業保護政策、供應持續偏緊的整體格局沒有發生變動，以稀土為代表的小金屬價格持續穩步上行，小金屬行業企業盈利仍能實現穩步增長。

證券機構建議投資者可以關注兩條投資主線：一、受益行業政策的小金屬類，如：包鋼稀土、辰州礦業、廈門鎢業、云南鍺業、貴研鉑業、寶鈦股份。二、受益供需關系改善的基本金屬類，重點關注錫業股份、南山鋁業、云鋁股份、銅陵有色。

地產行業關注具有土地儲備和后續項目房企股票。雖然國家在一季度，出臺了一系列調控房價的政策，但是一季度仍有10家公司公布了一季報預增公告，而且對股價形成一定的推動作用。如深長城A，一季報預計凈利潤1.5億元至1.55億元，同比增長306.15％至319.69％，其股價也出現放量突破的格局。另外，深物業A一季度預增約990％，股價也表現出較強的活躍性。從這些地產股一季度預增的原因來看，無非就是房地產銷售同比大幅增長等。

地產股的銷售業績直接影響到未來的業績增長，對于地產股，投資者可重點關注土地儲備以及項目開發等情況，關注深長城、深物業等上升走勢基本確立的個股。

另外，房產股還可關注具有資金或土地優勢的一線、二線龍頭企業。根據對行業歷來的判斷，未來行業景氣將更多地為強勢大中型企業所享有，行業集中度將提高，因此選擇房產股一定要選擇一二線行業龍頭公司，其龍頭地位表現在項目儲備規模及其增長潛力、資金和品牌、開發地域和產品的多元化。其中投資者可以選擇：以萬科A、保利地產、泛海建設、中寶股份、天鴻寶業、金地集團為主的開發商屬于一線房產股龍頭。以深振業、深南光、中華企業、名流置業、北京城建、冠城大通為代表的開發商屬于二線房產股龍頭。

醫藥行業選擇能回避政策性風險的公司股票。國泰君安證券認為，到2011年中期，隨著藥品降價細則的靴子逐個落地，“十二五”規劃等實質性利好政策的出臺，醫藥公司盈利增長的確定性逐步提高，估值修復將得以確認，醫藥行業股票或將再次迎來整體性機會。在政府的大力投入下，2011年作為醫改政策紅利年的最后1年，行業的整體增速仍然值得樂觀。預計今年行業增速將繼續保持在22％至25％。

當下投資者應選擇能回避政策性風險的公司，可以遵循3條邏輯選股：一、擁有單獨定價優勢：獨家中藥、創新化藥。如云南白藥、益佰制藥、康緣藥業、恒瑞醫藥、海正藥業；二、受益于相關政策的細分行業：醫藥商業、醫療器械。如上海醫藥、華東醫藥、魚躍醫療、尚榮醫療；三、擁有資源類品種的公司：品牌資源、中藥材、原料藥。如東阿阿膠、康美藥業、海翔藥業。

選擇行業股票的技巧

投資者如何在眾多行業中選擇股票，專家認為，第一，要注意所選股票公司所處在行業的發展水平和發展周期。任何公司的發展水平和發展的速度與其所處行業密切相關。一般來說，投資者投資的目的是期望以最小的投資風險獲得最大的投資回報，因此在投資決策中，應選擇增長型的行業和在行業生命周期中處于成長期和穩定期的行業，而應避免選擇初創期和衰退期的行業。因為，初創期和衰退期的行業的發展前景難以預料，投資風險太大。

篇7

孔銘：從好的角度出發，目前試驗結果也只是說明乙肝疫苗無結論，希望有奇跡發生。生物醫藥行業本周還是有公司預喜的。國內血液制品龍頭企業華蘭生物（002007）關于全資子公司華蘭生物工程重慶有限公司取得靜注人免疫球蛋白生產批件的公告。其主要內容為：子公司申報的靜注人免疫球蛋白生產批件申請，獲國家食品藥品監督管理局批準。重慶公司取得靜注人免疫球蛋白生產批件后，即可向國家食品藥品監督管理局申請優良制造標準（GMP）認證，GMP認證通過后，其靜注人免疫球蛋白即可正式生產銷售。

華蘭生物重慶子公司于2011年11月21日拿到人血白蛋白生產批件，本周又拿到靜注人免疫球蛋白生產批件，這兩個品種是血液制品中的大品種，能夠占到包含小制品在內的總產值80%以上，如果兩個大品種均能夠投產，也意味著重慶子公司全面復產。目前華蘭生物重慶分公司共有7個漿站，其中6個漿站已經開始正式采漿，重慶巴南區漿站仍在建設過程當中。重慶子公司漿站中的武隆縣漿站于2008年投入使用，但是由于重慶子公司一直沒有正式投產，因此之前采集的血漿一直處于冷藏狀態。重慶子公司開始正式生產后，儲存的血漿即可投入使用，加上6個漿站每年新采漿，能夠彌補貴州漿站關停給公司帶來的投漿量損失。公司投漿量受貴州事件影響較大，但如果重慶子公司能夠盡快通過GMP認證投入使用，將會緩解此次沖擊帶來的影響。同時血液制品短缺使得產品漲價預期提升，公司也有望受益。11月28日，科技部了“十二五”生物技術發展規劃，重點扶持生物技術的自主創新研發。今年10月份，國務院常務會議通過了《疫苗供應體系建設規劃》，提出如下規劃:到2015年，初步建成疫苗供應體系，到2020年，疫苗供應體系進一步健全完善，建立完善疫情監測網絡，加強重大和新發傳染病疫苗研發，以及中央財政對擴大國家免疫規劃所需疫苗等給予支持等政策支持促進行業加速發展，可重點關注。

《動態》：華蘭生物確實面臨經營拐點，本周還有哪些值得關注的公告？

孔銘：丹化科技（600844）周三（12月7日）公告，控股子公司通遼金煤化工有限公司（通遼金煤）首套煤制乙二醇、草酸項目從達到設計產能的50%提高到75%以上，運籌多年的煤制乙二醇項目，似乎離成功僅一步之遙。同時，公司還在內蒙古新獲配7.23億噸的煤炭資源，真可謂雙喜臨門。而著名私募澤熙二期以801.86萬股位列第八，更增添了該股的吸引力。

篇8

中醫養生館針對亞健康人群以及各種慢性病人，用刮痧、拔罐、針灸、按摩、食療等簡、便、驗、廉的傳統中醫藥適宜技術，達到預防，保健，康復的效果。不打針，不吃藥，安全無任何毒副作用。

二、項目優勢

1.政策支持。國務院自2008年開始在全國啟動“治未病”工程；國家中醫藥管理局在2010年提出推進中醫藥服務“三進工程”（進社區、進家庭、進鄉村）；國家人力資源和社會保障部2010年推出中醫藥行業特有工種――中醫刮痧師和養生保健師；國務院【2010】58號文件《關于進一步鼓勵和引導社會資本舉辦醫療機構的意見》要求：推行職業資格證書制度，鼓勵有一技之長人員舉辦中醫醫療機構；逐步建立和完善執業醫生和職業技能人員相結合的中醫預防保健服務提供體系。

2.真實可靠的技能培訓。目前，社會上有很多的養生館、足療店、按摩店等，雖然也打著中醫養生的牌子，但真正通過正規中醫專業培訓的專業人員寥寥無幾。而承擔本項目培訓方是國家三甲醫院，培訓內容嚴格按照《養生保健師》教學大綱內容培訓，有專業的培訓場地和設備，技術和信譽絕對優于普通的培訓機構。培訓后的學員，醫院實行終身遠程技術指導，包括醫療技術，客戶服務，產品營銷等免費服務，確保學員能100%開店成功。

3.投資少，收益快，零風險。國家正規醫院培訓，無技術轉讓費，無加盟費。開店初期，有1-2名員工參加《養生保健師》考證班學習，拿到證書即可開業，不愁客源，屬于無風險創業。設備投資就是幾張理療床，刮痧板，拔罐器，再購置一臺全自動醫用針灸治療儀，設備投資加員工培訓總投入8萬元左右。開業當月就可盈利，年收入至少20-30萬以上。

4.人性化的產品銷售模式。養生館可為客戶提供綠色、環保、健康的高品質、低于超市價位的日用品、化妝品、保健品、保健器材等大眾生活必需品，由國家工業和信息化委員會直屬中央控股企業提品，采用連鎖專賣加會員制銷售模式，把報酬優越的事業機會提供給創業者。無需加盟費即可全國招商，全國，積分終身累積不歸零，沒業績考核，輕松賺錢。消費者成為會員，自用省錢，越用越便宜。從而吸引大量客戶進店消費，保證養生館長期盈利。

三、市場分析

中醫養生已成為市場熱點。據權威資料顯示，我國頸椎病的發病率達10%，糖尿病人7000多萬，血脂異常人達2億，風濕關節炎的發病率達2.8%，各種慢性病呈逐年上升趨勢，慢性病單靠藥物是不能根治的，由于藥物的毒副作用，往往一個病治成了多個病。中醫藥適宜技術以其簡單，方便，靈驗，廉價的優勢，能防治幾十種常見病和慢性病，必將迅速走紅市場。專家預測，到2016年，我國養生市場份額將近10000億元，進入養生行業，永遠不會淘汰，沒有投資風險。

同時國家中醫藥管理局發文，用5-7年的時間，將抗生素的使用量從現在的87%降低到5%，今后大部分醫生將轉攻中醫預防保健。這讓中醫養生產業在未來十年內都是醫療領域中的熱門領域。

四、投資分析

開養生館投資可大可小，以最小投資為例，開一家50平米的中醫理療養生館，共計投資約8萬元，其中房租3.5萬元/年；裝修1.5萬；購買理療床、針灸治療儀、刮痧、拔罐、艾灸用具等0.8萬元；2名員工技能培訓費約1.2萬元；進貨1萬元。

五、效益分析

養生館的服務對象是亞健康人群，需要按療程長期調理，銷售模式以會員卡為主，單次消費68元；會員月卡800元；季卡2000元；年卡6000元。若在1年內累計有100個會員，年主收入60萬元。其中消耗材料費用、員工工資、水電房租占收入的65%，年純利約20萬元左右。

養生館的另一部分收入來自保健品的銷售，主要經營藥食兩用產品。按照雇傭5-10名店外銷售人員，可按銷售提成發工資，進行店外銷售。若每人每月銷售5000元，年銷售額約60萬，預估純利12萬元。

六、投資提示

項目方提供人性化的市場推廣方案。中醫養生館除了理療服務收入以外，還增加健康產品營銷收入，產品包括日用品、化妝品、保健品、保健器材，根據客戶需求選擇高品質，低價位產品，采用會員積分制，店內店外同時銷售。同時實施店推店對外推廣制度，現有的養生館成功復制推廣一家新店，供貨商按新開發市場產品銷售業績的百分比返利給推廣者，推廣新店越多，收益越多，形成店店連鎖，且無需加盟費，達到共贏市場目的。

七、 培訓方案

為解決社會就業，更好引導讀者智慧創業，《金點子生意》雜志社特聯合國家公立中醫院常年開辦中醫康復理療館專業技術人員培訓，應用中醫傳統技術，大道至簡，易學易用，為所有從事中醫養生行業人員提供該項目培訓。

1.培訓對象：欲從事或正在從事中醫康復理療的社會各界人士，初中以上文化，無需醫學基礎，性別年齡不限。

2.培訓內容：

①中醫基礎理論（包括經絡學、陰陽五行學、臟腑學、體質學、營養學等）

②中醫外治療法（包括刮痧、拔罐、針灸、按摩、原始點療法）

3.培訓目標：學員能熟練掌握頸椎病、肩周炎、腰腿痛、坐骨神經痛等各種疼痛性疾病和高血壓、心臟病、糖尿病等各種慢性病的綜合調理及治療方法。

4.證書發放：為方便學員在全國范圍內開展業務，培訓考試合格，發給全國通用的《保健刮痧師》職業資格證和中醫院《康復理療師》結業證。

5.培訓時間：理論學習和實際操作共計一個月。

6.培訓費用：5800元/人（包括教材費，學習材料費、辦證費等），食宿自理。

7.學員保障：該培訓項目是由國家三甲中醫院聘請經驗豐富的中醫師任教，保證學員畢業后能獨立開店營業，為學員提供客戶管理、營運指導、長期技術指導。絕不是目前市面上紙上談兵的中醫培訓。本期學不會者，下期免費再學，下期免費再學，直到學會為止。

培訓地點：湖北省鄂州市（憑本刊介紹信前往培訓學習）

報名熱線：029-33170439（正常上班時間）13509365088 15091063182 13314923686

匯款方式：培訓費可通過郵局或銀行匯款（注：未按指定方式匯款責任自負）

①郵局匯款：712000 陜西省咸陽市1100號信箱《金點子生意》雜志社 收款人：謝鶴倫

②銀行匯款：

篇9

這就帶來一個思考，若要在購并方面有所作為，企業應沿著什么方向行進？答曰：企業的第一要務，應結合自身業務情況尤其是經營戰略來研究購并策略，因為它是投資成敗的關鍵。

首先，從業務單純的發展角度而言，企業有多元化和專業化之分，與之伴隨的購并動機也就分為多元化目的與整合策略性目的兩大類。

其次，從企業決策者的經營戰略考慮，如何制定相應的購并策略？因為經營策略不同，購并作用也就不同。在整體策略里，它是企業進行投資組合管理的有效工具；在事業部策略里，它是企業垂直或水平的資源配置而發揮資源使用效率；在功能性策略里，它又是提高市場競爭力及生產能力的最有效方法。

經過上述慎重抉擇并采取相應行動后，企業購并結果可能是繼續走多元化，或收縮多元化而走專業化，或收縮多元化后專業化再擴張至多元化，或繼續走專業化，或放棄專業化而走多元化，或放棄專業化后多元化再濃縮至專業化，等等等等。

不論結果如何，無一不是來源于相關的購并策略。企業購并策略因業務和經營策略分為中心式多元化策略、復合式多元化策略、垂直式整合策略、水平式整合策略四種，現簡單扼要介紹。

一、中心式多元化策略

在一家進行多元化經營的企業里，策略性投資組合管理尤為重要。企業應不時地評估所處環境優劣，再結合本身的實力，通過資本（股權）出售（收購），將資金重新分配，即出售所屬未來前景看淡的事業，用所得資金收購未來前景看好的事業。

由此，在經營過程中，企業決策者常會面臨這樣的抉擇：原有事業是否繼續擴張？還是把力量放在新事業或兩者兼而有之？這樣，在企業多元化經營策略里，就有所謂“中心式”和“復合式”之分。前者表明新事業與原有事業高度相關，而后者則與原事業完全無關。

一般來說，“中心式”多元化策略之購并可使企業規模快速成長。例如，從事房地產開發、實業投資、進出口貿易和物流配套服務等多種經營的廈門建發（資訊 行情 論壇），為進軍黃金地帶的房地產開發，于2003年9月不惜將增發募集來的7.8億元全用于收購廈門國際會展新成投資建設有限公司95%的股份，此項收購短短三月內實現凈利潤0.49億元。以研發、生產化纖新材料和多功能化纖面料及醫療服務和動力生產、銷售的萬杰高科（資訊 行情 論壇），為實現化纖新材料產業鏈的有效擴張，于2003年以自有資金1.23億元收購了山東淄博通宇新材料公司75%的股權，不僅為企業帶來了更廣的產品線，而且增強了企業的抗風險能力。又如從事中成藥開發、生產和銷售以及房地產業的太極集團（資訊 行情 論壇），在醫藥商業收入和利潤大幅度增長的情況下，仍然動用2.56億元資金于2003年3月收購西南藥業（資訊 行情 論壇）56.42%的股份。對太極集團來說，接收行業相關性高的西南藥業后，經由技術支援和營銷通路共用可使公司取得市場領先地位。

當然，這些購并是否真正在技術上產生效益，還要考慮研發技術的協調性工作所產生的額外成本是否大到可能抵銷技術互補利益。

“中心式”多元化購并是企業尋求新的收益的最好途徑，比內部發展和“復合式”收購經營風險相對較小。但在選擇“中心式”收購時應考慮到，新目標事業的競爭環境是否有利于收購者順利進入，即收購者提供本身的行銷、制造工藝、研發成果給新的目標事業，能否取得相當大競爭優勢，是企業收購前要評估的重要項目。

進行“中心式”多元化經營的風險，在于決策者的自以為是，以為本身對要從事的新事業有相當地了解而貿然投入。又如原以為新事業與本業有著相同的客戶群體，后發現銷售對象并不完全相同，而新事業又形成一定規模，形成騎虎難下局面。

這些都是采用“中心式”策略應注意的問題。

二、復合式多元化策略

“復合式”多元化的基本動機，是為促進企業經濟效益的大幅度提高，并使企業利潤處于穩定水平。因此，對一家大型企業而言，多元化經營的著眼點就是通過企業經營活動的跨行業、部門經營，避免資金過于集中于某產業，達到分散投資風險的目的。

主營煤炭開采和銷售的上海能源（資訊 行情 論壇）上市后，開始涉足其它行業，并用自有資金1.5億元于2003年8月收購江蘇大屯鋁業公司75%的股份。在此基礎上，公司另拿出2.2億元與大股東注冊成立股本金為2.5億元的鋁箔公司，使之成為跨行業、地區多元化經營的股份制企業。同屬煤炭采掘業的盤江股份（資訊 行情 論壇），在2003年年底變更部分募集資金1.6億元投向，收購盤江電力公司的發電資產和盤江煤電公司的輸變電資產，開始了多元化的經營步伐。再如，從事建筑陶瓷技術裝備研發、生產和銷售的科達機電（資訊 行情 論壇），早就看好制藥行業，并于2004年初投資0.46億元收購廣東一方制藥公司63%的股權，以了卻心愿。

當然，如果自身屬于高科技企業，是否多元化經營則面臨著兩難處境：因生命周期短，高科技產品一旦過時，存貨價值基本為零，而研發速度跟不上市場要求，就會很快被淘汰。這樣一來，若進行多元化經營，企業力量不易集中呈分散狀態而跟不上市場步伐；另一方面，若不進行多元化，風險會過于集中，有影響企業長遠發展的后果。所以，如何將尷尬的處境化為基本無風險，需要慎之又慎。

由于“復合式”多元化的收購風險高，因此，應注意下列問題：（1）跨入的產業應是成長快，前景看好的產業；（2）避免對當地稅法、會計原則不熟悉的地區投資；（3）新事業的財務控制及管理與本業相似，或者不會復雜到不易了解產業狀況的地步。

除上述事宜外，還必須特別注意產業分析和財務分析，重點放在如何評估產業及談判價格，因為企業進行“復合式”多元化的接收，往往被視為一種純粹的財務性證券投資，而不重視經營決策的參與。此關把握不好，就會出現上世紀八、九十年代報業界多元化發展而出現的慘劇，以“南方日報”為例，在短短三、四年內涉足制藥、水泥、陶瓷、房地產等行業而虧損1.4億元。

三、垂直式整合策略

企業收購公司的動機，一般是基于整體策略上的需要，經由此而跨入新的具有發展前景、能給企業帶來長期利益的行業；也可能基于目標公司價格便宜，計劃收購后再出售而獲得更大利益。但大多數是為收購后與本企業資源“整合”，以取得綜合效益，包括規模經濟、必要的技術和產品線獲得及市場規模的擴大。

靠生產水泥及其制品為主業的浙江尖峰集團（資訊 行情 論壇），以0.54億元收購了金華市九龍石灰石從2003年開始的五年開采權，從而保證了企業原材料的供應穩定。定位于研發、生產和銷售食品添加劑、玉米淀粉糖和飼料等系列產品的華冠科技（資訊 行情 論壇），于2003年下半年出資0.46億元，進一步涉足上游行業而使自己在北京德農種業公司的股份達到75%.不過，以中成藥研制、生產而出名的廣州藥業（資訊 行情 論壇），為了更好地面對激烈的市場，進一步擴大銷售額，于2004年2月出資收購并絕對控股了廣州醫藥集團盈邦營銷有限公司。

垂直整合常因須要大量增加固定成本及資本支出而深入在某一特定行業里，勢必降低未來轉換為其它產業的彈性。這樣一來，垂直整合反而會把投資風險集中在某一產業，這是其不利的一面。

因此，進行垂直整合時，事前務必經過審慎周密的規劃，尤其不要為了挽救目前的危急事業而倉促行事，殊不知有時急流勇退比愈陷愈深好。此外，對于那些初次進行垂直整合的收購對象，若系效益不佳的工廠或營銷渠道，收購后的效果也可能不佳，對此應三思而行。

許多企業為控制貨源而往上游收購，收購后因目標公司客戶穩定、銷路暢通，營業成本理應降低，經濟效益理應上升。但往往是這種沒有競爭壓力的環境，反而造成效率低下，使生產成本比市場競爭者還要高，從而連帶影響母公司產品競爭力。此外，上游整合若與主要供應商構成競爭局面，還有可能造成供應上的危機。

至于下游整合，最常發生的風險是與原客戶沖突，對供應商來說，客戶成為對手會造成相互競爭，使本企業銷量下降。

所以，企業確定垂直整合策略時，須進一步考慮是由其內部自行創設還是收購現成事業來達此目的。當實施決策時須考慮在當前競爭狀況下的幾個問題：（1）是否有足夠時間完成內部成長？（2）收購價格與自行創設比較，哪種形式成本最低？（3）與自行創設進行生產的產品相比，接收對象的生產設備所生產的產品品質是否要好些？

四、水平式整合策略

在所收集的案例范圍內，水平式整合的個案數量最多，且許多涉案金額巨大（6 — 113億元），如鋼鐵類的寶鋼、邯鋼，電力類的華能國際（資訊 行情 論壇）、通寶能源（資訊 行情 論壇），其它如中國聯通（資訊 行情 論壇）、上港集箱（資訊 行情 論壇）等。

此類收購動機，大致可區分為下列幾種型態：

1.擴大產品與市場規模的動機

通過購并，除可取得目標公司現成產品生產線、生產技術外，其現有的產品品牌及營銷渠道往往更是收購評估應考慮的項目。

以計算機及相關設備制造業而聞名于國內的方正科技（資訊 行情 論壇），在2003年9月以2.38億元的價格，收購了珠海方正科技多層電路板有限公司的全部股權。通過整合，企業不僅發揮了綜合效益，強化了競爭力，而且還繼續保持著國內該行業第二位和亞太地區第五位的銷售業績。

通過水平式整合來擴張產品線，雖有助于強化市場地位，但在收購的決策上須考慮收購價格及市場營銷綜合效益發揮的程度。兩種因素是互動的，若將來營銷能力大為提高，投資回收期就愈短，也就可以較高價格加以收購。但須注意，很多無法預期的因素會在收購后出現，使收購所需投入資金超過收購前的估計。

2.強化市場競爭的動機

從另一觀點來看，購并是市場競爭常用的策略，將市場競爭者接收過來，可使市場占有率迅速提高，降低市場競爭壓力。相對來說，收購下游商的垂直整合策略，只是加強對市場營銷渠道的控制，短期內并不能擴大市場占有率。

以輪胎研制、設計、生產、經營及輪胎進出口為主業的風神股份（資訊 行情 論壇），在2003年9月將新股募集資金3.0億元全用于收購30萬套載重子午胎生產線及相關基礎設施和配套工程。由于產品質量過硬，公司被商務部授予信用體系指定示范單位并入圍全國百家最佳汽車零部件供應商（輪胎行業僅兩家）。

在市場競爭中，國外有些企業若發現潛在競爭者，會想方設法以高價誘使對方出售全部股權，將其“吃下”或進行資本結合，以“消滅”競爭者，確立自己市場上的地位，這也是消除競爭的有效策略。

3.快速取得生產設備的動機

如同市場份額的快速取得一樣，生產設備的快速取得亦是許多購并行動的基本動機。在預期市場需求擴大而自己生產能力又有限的情況下，許多企業若自行重新擴建廠房、增加設備，不僅費時而且新招員工技術不熟練，這樣就可收購一些與自己同業的企業。

在通常情況下，為了快速取得生產設備而進行收購的目標公司，大多是經營不善，財務狀況不佳的公司。這些公司為避免債務不清，通常也愿急于出售其資產來償還債務。

我國規模最大的玻璃生產商福耀玻璃（資訊 行情 論壇），分別以1.0億元取得雙遼市浮法玻璃廠的破產資產、2.5億元收購內蒙古通玻集團公司和通慶玻璃公司的實物資產（包括機器設備、存貨、房屋建筑物和土地使用權），既降低了成本，又為公司在北方建立了產銷基地。

上面介紹的四種購并策略，有時并不是孤立的，基于交叉使用上述幾種策略于同一家企業的案例也有，不過比例極其有限。如從事果業種植、倉儲、加工并銷售和馬鹿養殖、鹿產品加工、銷售及紙箱等果品包裝材料生產與銷售的冠農股份（資訊 行情 論壇），先于2003年9 月實施了中心式多元化策略，以0.26億元的價格收購了庫爾勒市經濟開發區不動產3000噸氣調庫1座、2000噸冷庫2座和其它附屬資產，僅僅過了三月，公司又使用復合式多元化策略，以0.34億元涉足醫藥行業而收購了新疆華世丹藥業有限公司83%的股權。

總之，在許多成功企業發展的過程中，購并發揮了至關重要的作用。但購并策略的選擇，必須因行業環境、因企業自身發展不同階段等因素加以重點關注和靈活運用，使購并活動與整個公司的經營發展戰略緊密相連，相得益彰。

不過，透過上海證券交易所公眾公司這一窗口，我們似乎應當將眼光放遠一點，民族的各個產業發展方向該如何定位？作為行業的細胞 — 企業，其外部成長方式的購并策略又該作如何地選擇？這是關乎國家市場經濟健康發展的大計，應引起各個層面的深度思考。近年來，世界資本市場普遍認為：主業經營（水平式整合策略）和縱向混業經營（垂直式整合策略）要優于橫向混業經營（復合式多元化策略），這是歷史實踐得出的結論。上世紀五、六十年代曾在全球范圍內興起的橫向混業經營浪潮，目前該模式除少數幾個公司外已不復存在。隨著加入wto中國市場的逐漸開放，面對國外各領域強大的專業公司的競爭，涉足很多產業而非龍頭的中國企業必將面臨困境。為應對這一局面，眾多公司進行重組，突出主業也就在意料之中。在本文的案例分析范圍內，涉及到水平式整合策略（突出主業經營）的高比例案例，也充分說明了這一點。

篇10

共計16.285億元的并購金額被投資者認為指高溢價，且被收購的四家公司——河北大安制藥有限公司、寧波普諾生物醫藥有限公司、圣泰（莆田）藥業有限公司、山東實杰生物藥業有限公司，都非常巧合地直接或間接指向同一個人：四川方向藥業董事長蘇忠海。

和沃森生物一樣都位于西南方的蘇忠海，非常精準地在沃森生物開啟此輪并購之前，及時布局于四家公司，以低價投資并控股這些將要被收購的企業，然后坐等沃森生物高價收購，最低溢價850%，最高溢價1775%。

對于外界的質疑，沃森生物并不理睬，也不覺得這些公司“買貴”了，它強調這屬于公司正常的戰略擴張。與收購幾乎同時進行的，是它自去年底開始逐步推出的共計35億債券融資計劃。

2010年11月上市的沃森生物，是當年A股市場新股發行時估值最高的公司，發行價格95元/股，募集了23億元巨資，超募資金為18億元。事實上，沃森生物上市時就曾面臨涉嫌利益輸送的質疑——其被指掏空曾經的大股東云大科技成就自己的高成長，導致云大科技沒落乃至退市。

不到三年，超募資金已經全部用完，如今又需要補充彈藥。

一方面大方投資，一方面大筆融資，沃森生物到底是準備遠航，還是淪為提款機？

大手筆并購

2012年9月，沃森生物發表公告，將出資5.29億受讓大安制藥55%的股權。消息一出，輿論嘩然。

當時的大安制藥因為連年虧損處于癱瘓停產狀態：2011年虧損了3269萬元，2012年前8個月虧損2704萬元，甚至沃森收購后的2013年一季度還虧損611.52萬元。沃森生物準備收購時，大安制藥的賬面凈資產為-5746.39萬元。這還是在沃森生物與大安制藥于2012年8月3日簽訂收購框架協議之后，原股東于2012年8月28日突擊增資1.23億元之后的結 果。

但就是這樣一家企業，沃森生物對資產評估機構給出的9.6億元估值照單全收，按價給錢。取得55%的控股權之后，沃森生物意猶未盡，在今年6月又公告，將按照這個價碼出資3.37億元繼續收購大安制藥35%的股權。

與收購大安制藥35%股權的公告幾乎同時的，是沃森生物對寧波普諾、莆田圣泰、山東實杰三家藥業營銷企業100%股權的收購。

同樣的，沃森生物對中介公司給出的這三家公司的資產評估結果也是照單全收。寧波普諾在收購前的賬面凈資產為3124萬元，中介機構給出的資產評估是3.2億。莆田圣泰的這兩個數據分別為：1351萬元，1.65億元。山東實杰則為：3166萬元，3.21億 元。

為收購這三家公司，沃森生物將支付共計7.6525億元交易對價。

嚴格說起來，沃森生物是從2012年上半年就正式拉開并購大幕的。2012年4月15日，它宣布將使用1.02億元收購上海豐茂生物技術有限公司51%的股權挺進生物制藥的單抗產品領域。2012年12月，它宣布將使用3.1億元以股權受讓及增資擴股的方式，并購上海澤潤生物科技有限公司58.09%股權，進軍宮頸癌疫苗市場。

沃森生物大手筆花錢的干脆利落，也體現在并購之外的投資領域。

沃森生物2010年上市時，其發行市盈率曾達到破天荒的133.8倍，刷新了當年的最高紀錄。沃森生物也成為當年A股市場新股發行時估值最高的公司，發行價格95元/股，募集了23億元巨資，超募資金為18億元。

這18億超募資金不到三年就幾乎使用完畢。

其保薦券商平安證券7月提供的變更部分超募資金投向的核查意見顯示，自上市以來，沃森生物的投資步伐持續加速，投資規模不斷加大。2011年通過的投資計劃，使用超募資金約為8.42億元； 2012年這個數據是8.38億元。

加上2013年上半年的投資，沃森生物6月27日的公告顯示， 18.06億元的超募資金，截至2013年5月31日僅余2230.45萬元。

“大方”背后

沃森投資雖大方，但結果卻令人擔憂。

2011年5月17日，上市還不滿半年的沃森連發了3個公告，宣布與廣州申益皮卡生物技術有限公司解除合作合同，將停止PIKA鼻粘膜免疫流行性感冒裂解疫苗的研發；與長春華普修訂合作協議，停止CpGODN人工合成單鏈寡核苷酸增效狂犬疫苗的研發；此外，其孫公司也與葛蘭素史克公司終止麻腮風疫苗項目的合作。

這三個項目正是沃森生物在上市前力薦的三個產品，其中前兩者甚至被描述為“填補國際空白”；狂犬疫苗項目上市之時還被稱“進展順利”。

當年12月28日，沃森生物又申請撤回9價肺炎球菌多糖結合疫苗的臨床研究申請。這是公司失敗的第四個疫苗項目，并且是號稱投入募集資金最多的在研重磅產品。

此外，對上海豐茂的增資收購，據沃森生物表示，受制于原股東無形資產出資到位的實際障礙，目前已經暫時擱置。

收購上海澤潤之初時，情況也不容樂觀。除了當時澤潤也在虧損之外，從行業內發展來看，目前國內正在進行HPV（宮頸癌）疫苗臨床試驗的醫藥公司僅有4 家，除了美國默沙東和葛蘭素史克外，還有養生堂旗下的廈門萬泰滄海生物公司和沃森生物旗下的上海澤潤，而上海澤潤對宮頸癌疫苗研發進度最緩慢。沃森生物也存在較大投資風險。

如今，發起對大安制藥、寧波普諾、莆田圣泰、山東實杰等四家公司及其他公司的收購，投資者對其高溢價存在諸多疑問。

有專業投資人士就認為，對于大安制藥一家連續四年虧損且凈資產為負的公司進行收購，照理說對沃森生物非常有利，完全可以按照破產清算收購，出價可以非常便宜。但沃森生物卻令人匪夷所思地接受按照收益法預測大安制藥未來收益的評估結果，用溢價17倍的價格把它買了下來。

至于寧波普諾、莆田圣泰、山東實杰三家公司，原本就是沃森生物這些年的重要商，而且這些商都欠沃森生物大量貨款。

而對于這三家公司的收購，沃森生物最終的對手是新疆石河子隆臣投資公司，這家公司在2012年七八月間幾乎同時進入這三家公司并都控股51%。

在短短不到一年時間里，三家公司較收購前凈資產賬面值增值率分別為860%、1102%和847%。沃森生物心甘情愿地拿出7億多并購款，讓隆臣投資轉手就賺到近4億元。

蘇忠海其人

關于并購三家商產生超高溢價的時間節點疑團尚未解開，并購資金真正的去向，經過對并購背后相關方的抽絲剝繭，又將疑團加碼。

公開資料顯示，隆臣投資的執行事務合伙人是蘇李紅。但根據被收購的三家公司之一的山東實杰的負責人王晨的說法，蘇李紅來找他洽談收購時顯得很急迫，也似乎很有實力，價錢沒談攏就要求全部收購，并明確表示，如果不能控股，無法向公司交代。

這個細節表明，蘇李紅似乎并不擁有對隆臣投資真正的話事權。

更加巧合的是，蘇李紅不僅僅和寧波普諾、莆田圣泰、山東實杰的收購緊密相連，他的身影也出現在大安制藥收購案中，沃森生物未收購的10%的股權目前正是由蘇李紅控股70%的成都煌基商貿公司擁有。

而蘇李紅控股煌基商貿也2012年8月1日的事情：原控制人蘇忠海將所持的70%的股權以35萬轉讓給他。這個時間，正處于他頻頻出手收購三家渠道公司的時段。

沃森生物收購大安制藥的交易對手，四川方向藥業有限責任公司董事長蘇忠海，再次浮出水面。

根據四川從事醫藥行業的知情人士透露，今年剛到不惑之年的蘇忠海是浙江平陽人，在醫藥行業多年。沃森生物收購之前，大安制藥最終的四個股東—方向制藥35%、鎮泰投資20%、煌基商貿10%、瑞聚全35%，其法人都是或曾經是蘇忠 海。

公開資料顯示，蘇忠海是2012年1月16日至8月8日間，通過他手中當時控制的這四個平臺控制了大安制藥。之后，四家股東按照比例增資共計1.23億元，大安制藥注冊資本達1.43億元。

很顯然，在沃森生物對大安制藥前后兩次共計8.66億元收購案中，蘇忠海獲利超過7億元。

利益輸送前史

耗費巨資收購的同時，沃森生物在近半年內接連拋出數額為35億元的債權融資計劃。這其中包括不超過10億元（含10億元）的非公開發行公司債券、不超過11.9億元（含11.9億元）的短期融資券和中期票據、10億元全國銀行間債券市場中期票據。35億債券融資計劃中有31.9億已經明確了具體的債券品種。

但這35億具體的投資去向，沃森生物并沒有提及，被追問也避而不談。

這種態度，外界并不陌生。事實上，沃森生物上市的時候，就被質疑涉嫌“利益輸送”。對此，直到現在，沃森生物都沒有給出令人信服的說法。

根據沃森生物IPO文件，公司沒有實際控制人，包括李云春、劉俊輝、陳爾佳和劉紅巖在內的4名高管，分別持股20.06%、15.19%、10.98%和9.29%，合計已超過55%。

公開資料顯示，沃森生物成立于2001年，成立第二年就被當時蓬勃發展的醫藥上市公司云大科技收購，成為其孫公司。1998年上市的云大科技在2007年退市。

大連漢信則是云大科技的子公司，2002年至2008年間，沃森生物管理團隊的李云春、陳爾佳、劉紅巖曾長期兼任大連漢信董事長、總經理等重要職務。

吊詭的是，在沃森生物由小到大茁壯成長的同時，同樣由這批人管理的云大科技全資子公司大連漢信，卻由一家盈利豐厚的企業淪為一家大幅虧損的企業。

云大科技收購沃森生物，原本就是想發展其疫苗業務。當時的定位是把沃森作為研發中心，大連漢信則作為疫苗生產基地。

然而，兩年后的2004年，云大科技一面公開表示計劃大力發展疫苗，另一面卻將沃森生物的控制權拱手讓給李云春等人。

即便是2004年7至9月已受讓沃森有限控股權，陳爾佳和李云春兩人在2005年2月，仍被聘為大連漢信董事長兼總經理和副董事長。另一名股權受讓人劉紅巖則擔任大連漢信董事。

直至2006年3月，李云春和劉紅巖才離職，但繼續擔任總經理的陳爾佳則在2007年末才從大連漢信辭職。當時，云大科技已經退市。

而沃森生物走上正軌并快速發展，正是在云大科技退市之后。就在2007年，公司當年凈利潤為742.46萬元；2008年為3470萬元；2009年5月其完成股份制改造后，啟動創業板之旅；2010年11月成功上市，李云春等人一躍成為億萬富翁。